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证券时报头版评论:降成本并非一定要降息,利率市场化改革仍在路上

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证券时报记者 孙璐璐

恰逢贷款市场报价利率(LPR)改革两周年之际,央行行长易纲、副行长刘国强近期先后发文详谈利率市场化改革成效。

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曾有国内知名学者讲过,把中国利率体系捋顺搞明白,是门很大的学问。那时的背景还是2013年以来央行先后创设了SLO、SLF、PSL、MLF等多个有着英文简称的货币政策工具。这些被外界戏称为各种“粉”的工具不仅承担着向市场投放流动性的数量型功能,其利率价格也成为央行政策利率体系的组成部分,发挥着货币政策工具的价格型功能。但政策利率多了也容易向市场释放混乱的政策信号,以至于有段时间不少机构研报一通分析揣测,到底哪个工具才是真正的利率之“锚”。

答案随着2019年LPR改革的推进日渐清晰。自改革以来,央行逐渐形成每日开展逆回购、每月开展一次MLF的操作惯例,强化这两大货币政策工具作为利率“锚”的地位。易纲在撰文中也明确指出,MLF利率是央行中期政策利率,与公开市场操作7天期逆回购利率共同构成了央行政策利率体系。

政策利率之所以重要,是因为它在整个利率体系中有着“定海神针”的作用。然而,政策利率如何有效地传导到市场,为市场主体在日常交易中提供资金价格参考,并发挥政策利率“牵一发而动全身”的宏观经济调控作用,都不是一蹴而就之事。经过近30年持续改革推进,目前我国已基本形成市场化的利率形成和传导机制,其中,“MLF利率-LPR-贷款利率”的传导机制是影响实体经济融资成本变动的关键。随着利率市场化改革的深化,上述三级利率传导机制中,包括LPR、贷款利率在内的市场利率为市场主体留有自由调整的空间,这兼顾了微观主体对资金价格的不同敏感性,并为实体经济融资成本的调整提供了更大的腾挪空间,共同推动实体经济融资成本的调整。因此,降低实体经济融资成本并不意味着央行一定要降息。

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